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在一个致力于推进人体知识的地方，位于上海西部苏州的生物湾（BioBay）几乎没有实际的生命迹象。
这座五层的塔楼里，容纳着生物技术和制药初创企业，唯一的声音来自于楼内深处运转的发电机。
许多租户已经搬出去或关闭了，资金危机袭击了这个行业，导致大量办公室空置
一些投机者趁机以低价收购电脑和实验设备，并将这些产品转售到马来西亚或印尼，留下散落的名片。
许多办公室满是灰尘。
生物湾表示希望“将空置的空间转租”给新公司，但这个曾被誉为中国在尖端科学和技术领域取得重大进展的国有园区的萧条，反映了该国风险投资行业更广泛的趋势。
一位北京的高管表示：“中国曾是全球仅次于美国的最佳风险投资目的地。”
他所指的就是高风险初创公司的私募投资行业。
创始人和投资者对疫情前的辉煌时代几乎没有希望，那个时代，阿里巴巴和腾讯等公司利用快速经济增长和移动互联网的崛起成为全球重要的科技公司。
这位高管继续表示：“整个行业就在我们眼前破灭了。
创业精神消亡了。
看到这一切真是令人沮丧。”
这种低迷的情绪在统计数据中得到了反映。
根据数据提供商IT Juzi的统计，2018年风险投资投资的高峰时期，中国成立了51,302家初创企业，而到2023年，这一数字暴跌至1,202，预计今年还会更低。
伦敦政治经济学院的副教授金岫（Keyu Jin）表示，这个行业“对中国的创业活力至关重要”。
她警告称：“全球投资的流出和中国公司估值的急剧下降，将影响国家的创新动力。”
该行业的危机部分反映了中国经济的放缓，经济因长期的疫情封锁、房地产泡沫破裂和股市停滞而受到冲击。
随着双边关系紧张，美国投资者也大多退出了。
但这也是习近平主席所作政治决策的直接结果，后者对中国的私营企业环境产生了重大影响，包括对被视为垄断或与共产党价值观不一致的科技公司的打压，以及持续蔓延的反腐运动。
《红色轮盘》的作者、前房地产大亨舒德蒙（Desmond Shum）表示，党“扼杀了私营部门”。
他补充道：“成功的企业家……可以预期将遭到严格监控，无法在海外转移资金，其交易和公开言论也将受到审查。
他们的钱就是国家的钱。”
这座位于上海西部的初创企业大楼在许多企业搬离或关闭后，基本上无人问津，这个曾被誉为中国在尖端科技和技术领域取得重大进展的国有园区，如今的荒凉令人感到惋惜。
金融时报与11位风险投资公司高管进行了交谈，包括国有和私有基金的代表，以及行业专家、学者和企业家。
大多数人不愿意透露姓名，因为他们未被授权代表投资者发言，但所有人都绘制出了一个令人黯淡的图景，曾经是全球最具活力与竞争力的创业市场，如今落寞不已。
一位行业内部人士表示：“五年前，风险投资和私募股权的参与者被视为宇宙的主人。
他们也是中国最乐观的人。”
“现在他们却都心情低落。
你再也看不到他们了。”
像阿里巴巴的马云和腾讯的马化腾这样的创始人，激励了一代中国创业者，他们希望通过上市来发家致富。
到2020年末，这两家公司合计市值高达1.5万亿美元。
但这个梦想在2020年11月开始崩溃，当时北京在阿里巴巴关联的金融科技公司——蚂蚁集团（Ant Group）即将上市的前两天，宣布取消了其上市计划。
马云被权威部门“约谈”，这拉开了北京市对科技行业的大规模打压的序幕，突显了在中国投资的不可预测性。
从那以后，曾激励一代冒险创业者的乐观情绪已被系统性消蚀。
一位来自上海的连环创始人说：“没有理由再去创建公司了。为什么还要冒这个险？我们已经经历了五年的创业失败。”
许多初创公司在与投资者达成协议时，承诺如果未能在某个日期上市或被收购，将回购所售股份。
然而，由于一波波的失败，风险投资公司不得不通过法律手段试图从破产公司中追讨资产。
如今，风险投资公司得向国家解释，为什么他们的企业失败，为什么损失了国家的钱。
中国商业出版物《财新》在8月份报道，该国领先的国有风险投资公司深圳资本集团自2023年以来已提出41起诉讼，其中35起针对未能在规定日期内上市且未能回购股份的公司。
行业高管表示，虽然这种回购条款在过去几年中普遍存在，尤其是在以人民币计价的基金中，但由于总会有利可图的成功案例，这些条款很少被执行。
多位行业高管表示，这一计算方法发生了变化，风险投资公司现在面临来自外部投资者的压力（业内称之为有限合伙人LP）偿还资本。
因此，一位北京的投资者表示，行业已“变成了追债的怪物”。
在大多数情况下，资金方知道几乎没有希望收回投资。
“我们知道很多创始人没有能力偿还，但我们必须向我们的政府LP展示我们已经努力追讨他们的投资。”另一位在人民币基金的北京高管补充道。
“你不想被指责为丢失了国家的钱。”
风险投资公司已经裁员，并在某些情况下用律师或前法官取代投资专业人员，以执行回购条款。
在德恒和中伦W&D等律师事务所，之前专注于IPO和收购的团队现在开始转向咨询回购条款。
新的初创公司面临着更加严格的条件。两位来自人民币基金的高管表示，他们的LP主要是地方政府，现在不再满足于公司承担股份回购的义务；创始人必须为债务承担个人责任。
“我们要求创始人为回购贷款而将他们的房子和车子押上。
在这个市场上这是个强制性要求。”其中一位表示，这一严格要求导致该基金不得不拒绝一些优秀的投资，其中包括一家有良好增长和强大客户的盈利公司，因为创始人拒绝对贷款承担个人责任。
另一位来自国有基金的高管表示，他们开始检查创始人的资产，包括银行存款和财产，以确保他们有能力回购股份。
若干公司抱怨他们无法追踪已经关闭公司并离开中国的创始人。
为了解决这一问题，这位国有基金高管表示，拥有美国国籍的创始人在融资交易签署时必须交出公司印章——即在中国用于认证文件的橡胶印章——这意味着投资者可以在创始人逃跑时接管。
原告可以要求法院对违反义务的创始人实施限制，使他们难以在中国旅行或寻找新工作。
风险投资公司可以接触的资金池也在缩小。
外国投资者、富有的中国人和企业投资者已开始撤资或减少对中国的风险暴露，留下国有支持的投资者占据主导地位。
一位投资者表示：“过去，美国的有限合伙人只想与中国基金会面，而其他市场如印度却很难引起他们的关注。
如今，我们就像麻风病人。
他们一点也不想搭理我们。”
三位来自风险投资行业的高管估计，目前国有基金占市场资本的约80%。
“国家正在接管这一行业，而这种状况正发生在反腐运动的时代。
这与风险投资高风险高潜力投资的精神矛盾重重。”一位不愿透露姓名的中国创新专家表示。
“在一个包含10家公司投资组合中，你会期望其中一两家成为巨头，而其他的则失败。
但是现在，风险投资公司不得不向国家说明他们的公司为什么失败，为什么损失了国家的钱。”这位专家补充道。
有限合伙人还越来越要求基金管理者保证收益，导致其对低风险投资的偏向。
两位来自人民币基金的高管表示，国有有限合伙人在过去几年中曾要求基金经理确保年化收益在6%到8%之间。
过去，美国的有限合伙人只想与中国基金会面。
如今，他们根本不想触碰我们。
几家公司表示，他们现在主要关注制造业公司，认为这类投资风险较小。
根据IT Juzi的数据，2023年，专注于新能源、集成电路和新材料的先进制造公司占新成立初创公司的30%以上——这一变化与前几年有明显不同，当时生物技术、消费技术和教育居于首位。
北京努力削减其认为的金融业过高的薪酬，也降低了高风险但可能高回报投资的激励。
国有有限合伙人或已下令基金经理将薪水限制在292万元人民币（约407,000美元）的年限，这一规定在国家支持金融机构中，今年尤为严格地执行，或将管理费用削减一半。
许多基金正在缩减规模。
投资于字节跳动（ByteDance）的源码资本去年裁员50人，降至150人，而大名鼎鼎的基金红杉中国（HongShan）与高瓴资本（Hillhouse）也缩减了其在中国的办公室。
源码资本、高瓴资本和红杉中国均拒绝置评。
一位来自人民币基金的北京高管表示，老板们要么裁员，要么降薪，或者创造非常不愉快的工作环境，使员工自愿离职，从而避免高昂的遣散费。
他补充道：“这个行业曾经是一个重达10,000磅的巨猩猩。
如今我们只能缩小到像猩猩一样。”
一个帮助中国成为技术超级大国的行业的快速萎缩，将会妨碍未来的创新，专家们表示。
在国际关系委员会的高级研究员、风险投资领域著作的作者塞巴斯蒂安·马拉比（Sebastian Mallaby）表示，“债务思维”已占据主导地位，这意味着“在推动中国进入技术前沿的尖端科学和技术领域，更少的实验”。
金岫在伦敦政治经济学院表示，不仅是资本数量“还有投资者的战略专长、他们的全球连接性和管理知识，这些都能让初创企业受益”。
即使是北京视为国家安全关键的行业，如今也难以吸引投资。
根据IT Juzi的数据，生物技术和制药初创公司的融资在2023年比2021年的峰值下降了60%，当时的融资额为1330亿人民币。
企业家们越来越多地在没有外部资本的情况下建立公司，而不是同意这些苛刻的条款。
“仍然有创始人在做初创公司，但他们基本上是在自筹资金，借钱来自朋友和家人，或是贷款，”一位基于上海的风险投资家表示。
他补充道，很多这些企业家正在捕捉跨境电商的发展契机，利用中国的制造优势生产廉价电子消费产品，然后在亚马逊、Shein或Temu上销售。
在上海陆家嘴金融区，行人经过。”虽然大多数技术领域都受到资金寒潮的冲击，但几位风险投资者提到，人形机器人和电动飞行器是最近获得关注的两个领域，在最新的政策文件中，北京特别提到对这些领域的支持。
不过，一些投资者表示，这些领域的货币化路径依然困难重重。
这些机器人仍远未能复制人类的灵活性和速度，而中国军方对国内空域的严格管控，使得飞行出租车的商业化普及受限。
许多在2010年代快速增长的基金现在正寻求海外投资，并试图说服其投资者，他们具备在原市场以外获利的能力。
红杉中国、高瓴资本、5Y Capital、ZhenFund、DCM Ventures、Linear Capital、Shunwei Capital、Genesis Capital和启明创投（Qiming Venture Partners）已增加了对海外市场的投资，或更积极地在美国和欧洲市场寻找交易，根据公开档案和多个熟悉此事的人士。
Linear Capital的创始人Harry Wang承认，仍然有风险投资公司“试图将不同国家的最佳投资项目组合在一起，实现协同创新”。
其他公司未对评论请求做出回应。
在上海，一位高管表示：“人们正在投票离开”，并质疑中国的创业投资是否会有回升的机会。
他补充说，由于他的团队和投资都在中国，他别无选择，只能留在这里。
“我就像是泰坦尼克号，随船沉没，继续飘扬着旗帜。”
